第274章 煤炭能否超越茅臺：一場關於週期與信仰的投資辯論

 煤炭之所以能夠接替白酒，成為下一個時代β的首選，有其內在的邏輯。首先，煤炭的“能源安全”是長期趨勢。在新能源轉型的背景下，國家實現“能源自主可控”的戰略意義愈發凸顯，這將驅動煤炭長期需求的抬升。其次，國內貧富差距較大，白酒消費升級終究只是南柯一夢。相比之下，煤炭作為基礎能源，其需求更為穩定且具有不可替代性。 

 從當前的市場情況來看，煤炭行情已經啟動，並且表現出色。以中國神華為例，自 2021 年至今漲幅超過 180%。然而，煤炭行情到了哪個階段，未來又會有多少機會，成為了投資者關注的焦點。 

 曹柳龍團隊指出，從交易特徵來看，煤炭行情即將進入“信仰”暨泡沫化階段。借鑑白酒 2016 年到 2020 年的行情，白酒行業的估值泡沫化，而龍頭股由於前期領漲，反而會相對跑輸。當前煤炭行業的估值已經出現泡沫化跡象，而煤炭龍頭的相對估值沒有明顯跑贏，這意味著煤炭行情或已進入“信仰”早週期。 

 投資者對煤炭的固有認知也在一定程度上影響了煤炭行情的發展。公募基金對煤炭的配置依然處於低配狀態，相關基金的發行熱度不高。然而，隨著能源轉型信仰的逐步確立，未來煤炭相關基金髮行規模必將明顯擴張。