第274章 煤炭能否超越茅臺：一場關於週期與信仰的投資辯論

 近期，週期板塊的火爆引發了市場的廣泛關注，券商電話會更是開成了“萬人大會”。其中，方正證券策略首席分析師曹柳龍團隊發佈的看好煤炭的研報，指出煤炭正在經歷從對標茅臺、成為茅臺到超越茅臺的階段。這一觀點引發了業界的廣泛討論。 

 煤炭與茅臺，一個是傳統能源產業的代表，一個是高端消費領域的標杆。然而，在當前的市場環境下，兩者的角色似乎正在發生轉變。 

 茅臺作為中國白酒行業的龍頭企業，長期以來一直受到投資者的青睞。然而，近期茅臺的市場表現卻不盡如人意。4 月 8 日，酒 etf 大跌近 4%，年內收益率轉為負數。而煤炭 etf 則表現強勁，年內漲幅近 10%，自 2023 年下半年至今漲幅更是達到 27%。 

 曹柳龍團隊認為，煤炭和茅臺都是時代的β，而週期的力量正在推動市場交易主線的切換。2010 年，中國步入“存量經濟”時代，市場交易主線從高 roe 的週期股切換到中等 roe 的消費和成長核心資產。而如今，地產週期下行，經濟增速和投資的預期收益率再次下臺階，市場交易主線也正在從中等 roe 的消費和成長核心資產，切換到中低 roe 的煤炭等資源和公用事業等稀缺資產。